Tue 11 Jan, 2022 – 13:19 ET
Fitch Ratings – Mexico City – 11 Jan 2022: Fitch Ratings afirmó la calificación ‘AA+(mex)vra’ con Perspectiva Estable a los certificados bursátiles fiduciarios (CB) denominados FIMUBCB 21 tras considerar una reapertura por un monto de hasta MXN300.00 millones. La Perspectiva es Estable.
Después de esta reapertura, el monto total de los CB colocados en el mercado sería de hasta MXN1,500.00 millones. La fecha de vencimiento (30 de marzo de 2025) y las condiciones estructurales de los CB se mantienen sin cambio.
ACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN
Información Histórica Acotada Explica Límite a la Calificación: La calificación está limitada en el nivel actual dada la exposición de los CB a socios comerciales nuevos e instituciones financieras no bancarias en la peor composición del portafolio (75%). La información histórica de desempeño disponible aún no incluye un ciclo económico completo, es decir, no incorpora un período de estrés.
Riesgo de Incumplimiento se Mantiene: Fitch mantiene su caso base de incumplimiento de 10% para los créditos minoristas de nómina originados directamente por Fimubac y socios comerciales, así como de 12% para los portafolios minoristas de créditos de nómina que respaldan a los créditos mayoristas. La transacción considera un límite máximo de hasta 75% para estos últimos, lo que Fitch considera como la peor composición del portafolio.
Dinámica Adecuada del Flujo de Efectivo: Fitch usó su modelo de flujo de caja y consideró para la asignación de calificación el pago puntual de intereses y de principal a vencimiento. Para el escenario de calificación AA+(mex)vra, aplicó un múltiplo de estrés de 2.9 veces (x) sobre el caso base de incumplimiento asumiendo la peor distribución del portafolio.
La pérdida aplicable fue de 28.8% para créditos de nómina originados por Fimubac y socios comerciales y 34.6% para portafolios de créditos de nómina que respaldan a los créditos mayoristas. El incumplimiento se aplicó durante el período de amortización establecido en la transacción y se probaron diversas distribuciones de incumplimiento. Fitch consideró una tasa anual base de prepagos de 15% y, escenarios de 7.5% y 22.5% para capturar escenarios de prepagos bajos y altos.
Estructura Financiera Sólida: A octubre de 2021, el aforo observado se mantiene en objetivo (1.25x) con un aforo mínimo establecido de 1.15x. La transacción continua en su período de revolvencia durante 26 meses, sin embargo, en enero de 2023, se iniciará el pago de principal conforme al calendario de amortización durante 12 meses (1/12).
La transacción podría continuar en el período de revolvencia si se mantiene el nivel de aforo objetivo. Sin embargo, una vez terminado el calendario de amortización, si los CB no son totalmente liquidados se pasaría a un esquema de amortización tipo full-turbo hasta la fecha de vencimiento. El riesgo de tasa de interés se encuentra mitigado con un instrumento de cobertura de tasa tipo CAP provisto por BBVA México, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA México (BBVA México calificado ‘AAA(mex)’ con Perspectiva Estable). Fitch espera que, tras la reapertura, se mantengan las condiciones.
Riesgos de Contraparte Mitigados Adecuadamente: La transacción está constituida como una estructura de cuenta fiduciaria (TAS; trust account structure), por lo que los proveedores de las cuentas bancarias del Fideicomiso Irrevocable de Emisión, Administración y Pago CIB/2800 (fideicomiso emisor) no son considerados como contrapartes directas. El riesgo de mezcla de efectivo está mitigado, ya que la cobranza es recibida en el Fideicomiso Maestro de Cobranza CIB/2710 (fideicomiso maestro de cobranza) y transferida de manera diaria al fideicomiso emisor.
En caso de que Fimubac S.A. de C.V. Sofom E.N.R. (Fimubac, calificado como administrador primario en ‘AAFC3(mex)’ con Perspectiva Positiva) reciba cobranza esta sería depositada en no más de dos días al fideicomiso emisor. El riesgo de interrupción de pago se encuentra mitigado por una reserva de efectivo equivalente a tres meses de pago de intereses, la cual se encuentra totalmente fondeada. Finalmente, un cambio en la calificación del proveedor de la cobertura de tasa, BBVA México, por debajo de la calificación asignada a los CB, afectaría la calificación de la transacción.
Riesgos Operacionales Adecuadamente Mitigados: Fimubac ha demostrado contar con habilidades adecuadas como administrador de activos. En opinión de Fitch, sus procesos de originación se encuentran bien delimitados y documentados tanto en sus manuales internos como en sus sistemas. La calificación asignada incorpora también el papel de Administrador de Portafolios Financieros S.A. de C.V. (no calificado por Fitch) como administrador maestro tanto del fideicomiso emisor como del fideicomiso maestro de cobranza.
SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN
Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja:
La calificación podría disminuir si los niveles de incumplimiento observados se desviaran de la expectativa de Fitch, una baja en el nivel de aforo, las capacidades del administrador y/o el administrador maestro se percibieran inferiores a las mostradas históricamente, a juicio de la agencia, o si se observan incrementos en riesgo operacional relacionados al proceso de retención y entero de cobranza, entre otros factores.
Fitch analizó diversas sensibilidades a su flujo modelo de flujo de caja lo que mostró que la transacción podría ser resiliente a un incremento de hasta 25% en el caso base de incumplimiento. Sin embargo, un incremento de 50% llevaría a la calificación por lo menos un nivel por debajo de la calificación asignada.
Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza:
La calificación actual se encuentra limitada al nivel asignado, sin embargo, mayor información que, a juicio de la agencia incluya un período de estrés, así como mayor granularidad en esta, acompañada de un desempeño en línea con las expectativas de la agencia, entre otros factores, podría derivar en la eliminación del límite a la calificación.
PARTICIPACIÓN
La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará.
CRITERIOS APLICADOS EN ESCALA NACIONAL:
–Metodología de Calificación para Emisiones de Deuda Respaldadas por Créditos al Consumo (Diciembre 23, 2020);
–Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Octubre 26, 2021);
–Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Abril 21, 2020);
–Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020).
INFORMACIÓN REGULATORIA
FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 7/junio/2021
FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fimubac S.A. de C.V. Sofom E.N.R. (Fimubac) y Agente Estructurador, S.C. (i-Structure).
IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: portafolio estático de créditos que forman parte del portafolio actual y el que se pretender ceder con fecha de septiembre/2021, curvas de incumplimiento estático, estados financieros trimestrales, entre otros. Fitch recibió borradores de la documentación legal para la reapertura entre los que destacan el Título, Suplemento, aviso de colocación, aviso de oferta, entre otros.
PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: del 31/diciembre/2014 al 30/septiembre/2021
La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.
El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México.
Información adicional disponible en www.fitchratings.com