Mexico Mon 06 Jun, 2022 – 15:13 ET
Fitch Ratings – Monterrey – 06 Jun 2022: Fitch Ratings subió la calificación a los certificados bursátiles fiduciarios (CB) denominados FIMUBCB 21 a ‘AAA(mex)vra’ desde ‘AA+(mex)vra’. La acción de calificación considera la eliminación del límite de la calificación. La Perspectiva es Estable.
FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN
Límite de Calificación Eliminado: La información histórica y el desempeño de las transacciones de Fimubac (calificada como Administrador de Activos en ‘AAFC3(mex)’ con Perspectiva Positiva) desde 2017 han demostrado que la exposición a socios comerciales nuevos e instituciones financieras no bancarias presenta el mismo nivel de riesgo que los créditos originados directamente por Fimubac gracias a sólidas políticas y controles de originación. La información actualizada del desempeño histórico incluye un ciclo económico completo, que incorpora períodos de estrés. Como resultado, Fitch ha eliminado el límite de la calificación de los CB.
Supuestos de Pérdida se Actualizan: Fitch mantuvo su caso base de incumplimiento de 10% para los créditos minoristas de nómina originados directamente por Fimubac y socios comerciales. Para los portafolios minoristas de créditos de nómina que respaldan a los créditos mayoristas, Fitch actualizó el caso base a 10% desde 12% dado el desempeño histórico consistente debido a los criterios de elegibilidad requeridos por Fimubac; siguen estrictamente sus políticas de originación y documentación. El desempeño del portafolio que respalda la transacción se aprecia dentro de las expectativas. Al cierre febrero de 2022 los créditos reportados con morosidad mayor de 90 días representaban 4.9% del saldo original para los créditos originados directamente por Fimubac y socios comerciales, y 8.8% para los portafolios minoristas (incluidas las recompras y la transferencia de nuevos créditos).
Flujo de Efectivo Permanece Adecuado: Fitch utilizó su modelo de flujo de caja y consideró el pago oportuno de los intereses y del principal al vencimiento. Bajo un escenario de calificación ‘AAA(mex)’, se aplicó un múltiplo de estrés de 3.23 veces (x) al caso base en el que se asumió la peor distribución de la cartera. Dada la migración notable de cartera en el análisis de cosechas entre 90 y 180 días de morosidad, se incorporó un caso base de recuperaciones en efectivo de 50%. La pérdida neta aplicable fue de 32.3% durante el período de amortización establecido al utilizar varias distribuciones de incumplimiento. Se consideró una tasa anual base de prepago de 15%, así como aumentos y disminuciones de 2.0 veces (x) para capturar los escenarios de prepago bajo y alto aplicable a transacciones con dependencia relevante a margen financiero.
Estructura Financiera Permanece Sólida: Desde la fecha de cierre y tras la reapertura, la mejora crediticia se ha mantenido dentro de su nivel objetivo de 20%. La transacción se encuentra en su doceavo mes de revolvencia de un total de 33; sin embargo, en enero de 2023 (período 22) comenzará la amortización con un calendario de amortización de 1/12. Si los CB no han sido pagados en su totalidad una vez finalizado el período, se iniciaría un esquema de amortización full-turbo hasta la fecha de vencimiento. El riesgo de tasa de interés se mitiga con una cobertura tipo CAP proporcionada por BBVA México, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA México (BBVA México, calificado como ‘AAA(mex)’ con Perspectiva Estable) a un nivel de 8.5%.
Riesgos de Contraparte Alineados con Calificación Actual: Los riesgos de mezcla y de interrupción de pagos se consideran no sustanciales dados los mecanismos del Fideicomiso Maestro de Cobranza CIB/2710 (fideicomiso maestro de cobranza) y del Fideicomiso Irrevocable de Emisión, Administración y Pago CIB/2800 (fideicomiso emisor) que aíslan los fondos de la insolvencia del banco y de los proveedores de las cuentas bancarias. Además, la operación se beneficia de una reserva de efectivo equivalente a tres meses de pago de intereses, totalmente financiada. Un cambio en la calificación del proveedor de cobertura de tasas de interés, BBVA México, por debajo de la calificación asignada a los CB, podría afectar la calificación ya que no existe un lenguaje de reemplazo para el proveedor.
Riesgos Operacionales Mitigados: Fimubac ha demostrado habilidades adecuadas como servidor. En opinión de la agencia, sus procesos de originación son robustos, están bien definidos y documentados en sus manuales y sistemas internos tanto para los créditos originados directamente como para los originados por las IFNB al seguir las políticas de originación de Fimubac. La calificación de la transacción también considera a Administrador de Portafolios Financieros S.A. de C.V. (no calificado por Fitch) como administrador maestro tanto del fideicomiso emisor como del fideicomiso maestro de cobranza.
SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN
Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja:
La calificación podría ir a la baja si los créditos incumplidos observados están por encima de las expectativas de Fitch y, en consecuencia, se produjera una disminución de la mejora crediticia. Además, la calificación podría bajar si, en opinión de Fitch, se produjeran interrupciones en las actividades del administrador o del administrador maestro que afectaran el rendimiento. Por último, un aumento del riesgo operativo percibido relacionado con los mecanismos de cobro de las dependencias podría dar lugar a un cambio de perspectiva o a una rebaja de la calificación.
Fitch revisó los pronósticos de las perspectivas económicas mundiales como consecuencia de la guerra de Ucrania y las sanciones económicas relacionadas. Los riesgos de calificaciones a la baja han aumentado. Por lo tanto, publicó una evaluación de las calificaciones potenciales y el rendimiento de los activos de un escenario plausible, posiblemente peor de lo esperado, de estanflación adversa en los subsectores principales de SF y CVB “What a Stagflation Scenario Would Mean for Global Structured Finance”.
Fitch espera que las transacciones de ABS mexicanas en el supuesto escenario adverso experimenten un impacto prácticamente nulo, lo que indica un bajo riesgo de cambios de calificación y de activos. Bajo este escenario, los Préstamos Deducibles de Nómina para empleados del Gobierno no serían directamente impactados debido a la naturaleza de los activos.
Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza:
Las calificaciones de las emisiones de CB es la más alta en escala nacional, por lo que no es posible un alza.
PARTICIPACIÓN
La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará.
CRITERIOS APLICADOS EN ESCALA NACIONAL:
–Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Octubre 26, 2021);
–Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Enero 14, 2022);
–Metodología de Calificación para Emisiones de Deuda Respaldadas por Créditos al Consumo (Febrero 16, 2022);
–Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020).
INFORMACIÓN REGULATORIA
FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 11/enero/2022
FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fimubac S.A. de C.V. Sofom E.N.R. (Fimubac) y Agente Estructurador, S.C. (i-Structure).
IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: portafolio estático de créditos a febrero/2022, curvas de incumplimiento estático, estados financieros trimestrales, entre otros. Fitch recibió la documentación final legal para la reapertura entre los que destacan el Título, Suplemento, aviso de colocación, aviso de oferta, entre otros.
PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: del 31/diciembre/2014 al 31/diciembre/2021
La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.
El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México.
Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico.