Fitch Afirma Bursatilizaciones de Créditos al Consumo de Nómina y Pensiones

FIMUBCB 19

La exposición del portafolio bursatilizado a créditos otorgados a pensionados y jubilados de IMSS es mínima e igual a 1.4% de los créditos minoristas y de 7.1% considerando los créditos minoristas que respaldan a los mayoristas. Por lo anterior y lo siguientes factores de calificación, Fitch afirma la calificación de los CB FIMUBCB 19.

Riesgo de Incumplimiento del Deudor: Al cierre de abril de 2020, el desempeño del portafolio se encuentra en línea con el caso base de incumplimiento de 10% para los créditos minoristas de nómina originados por Fimubac S.A. de C.V. Sofom E.N.R. (Fimubac) y los de los socios comerciales que siguen las mismas políticas de originación que esta entidad, pero con una marca diferente. Igualmente, los portafolios minoristas de créditos de nómina que respaldan a los créditos mayoristas (créditos con fuente de pago) originados por diferentes empresas financieras no bancarias que son acreditados de Fimubac, también se han desempeñado en línea con el caso base de incumplimiento de 15%. El incumplimiento fue derivado mediante un análisis estático de curvas históricas de incumplimientos acumulados. En opinión de Fitch los límites de concentración y otros criterios de elegibilidad son adecuados para anticipar un deterioro en el portafolio y mantienen un monitoreo semanal por el administrador maestro.

Al cierre de abril de 2020 los activos del Fideicomiso Irrevocable de Emisión, Administración y Pago CIB/2800 (Fideicomiso) se componen 30.9% por créditos minoristas originados por Fimubac, 6.5% créditos minoristas de socios comerciales, 52.4% por créditos mayoristas y el resto por efectivo. Esta composición se mantiene estable desde la reapertura de los CB en noviembre de 2019 y se encuentra en línea con los límites de concentración establecidos en los documentos legales.

Dinámica del Flujo de Efectivo: De acuerdo a los documentos legales de la transacción, el portafolio de créditos minoristas debe de contar con una tasa interna de retorno (TIR) mínima de 60%. De acuerdo al reporte del administrador maestro, a abril de 2020 esta es de 72.8%. Por otro lado los créditos mayoristas cuentan con una tasa de interés activa es TIIE de hasta 29 días más el margen financiero promedio de 15.7%, por lo que el exceso de margen financiero promedio desde la fecha de emisión a abril de 2020 es de aproximadamente 25.6% y se encuentra en línea con lo esperado por Fitch. Los CB devengan intereses de forma mensual indexados a una tasa de interés anual TIIE de hasta 29 días más 2.95%. El riesgo de tasa se encuentra mitigado con una cobertura de tasa de intereses tipo cap establecida en un nivel de 12%, provista por Scotiabank.

Riesgos Estructurales: El nivel de aforo reportado a abril de 2020 se encuentra en el nivel objetivo igual a 1.25x mismo que se ha mantenido alrededor de este nivel y nunca inferior o cercano al nivel mínimo de 1.15x. La transacción continúa en su periodo de revolvencia hasta el mes 33 estimado el 28 de febrero de 2022, sin embargo el período de amortización lineal comenzará en el mes 22 siempre y cuando no se active ningún evento de amortización acelerada. Los CB se benefician de una reserva de intereses equivalente a tres meses de pago de intereses, una reserva de gastos de mantenimiento anual y un fondo de pagos mensuales equivalente al siguiente pago de intereses y capital, en su caso, así como un fondo de reserva contingente fijo.

Riesgos de Contraparte: La transacción es considerada como estructura de cuenta fiduciaria (Trust Account Structure), por lo que el banco en donde las cuentas bancarias del Fideicomiso se mantienen abiertas es considerado por Fitch una contraparte indirecta. El riesgo de confusión de efectivo es poco relevante para la agencia ya que el total de la cobranza del portafolio bursatilizado se recibe en el Fideicomiso Irrevocable de Administración y Pago CIB/2710 (FMC) y enviada diariamente al Fideicomiso. En caso de que Fimubac reciba cobranza esta debe ser transferida al Fideicomiso en no más de dos días. El riesgo de interrupción de pagos se mitiga con la existencia de una reserva de intereses equivalente a tres meses de pago, así como con el fondo de pagos mensuales que equivale al siguiente pago de intereses y principal, en su caso.

Riesgos Operacionales y del Administrador: Fitch considera que Fimubac ha demostrado contar con prácticas adecuadas de originación y administración de cartera. El riesgo de sustitución del administrador se encuentra parcialmente cubierto con la reserva de intereses equivalente a tres meses de pago y el fondo de pagos mensuales equivalente al siguiente pago de cupón, ya que, el plazo máximo que podría durar este proceso es de hasta 120 días. La calificación asignada incorpora el papel de Administrador de Portafolios Financieros S.A. de C.V. como administrador maestro tanto del Fideicomiso como del Fideicomiso Maestro de Cobranza.

Límites de Calificación: La calificación está limitada en el nivel actual dada la exposición de los CB a nuevos socios comerciales e instituciones financieras no bancarias relacionadas a créditos con fuente de pago donde no se cuenta con información histórica suficiente, desde la perspectiva de la agencia. Sin embargo, Fitch considera que la calificación podría incrementarse al contar con mayor historia en el desempeño de los portafolios durante diversos ciclos económicos sin que el comportamiento de estos se desvíe de las expectativas de desempeño actuales.