Mexico Tue 17 Oct, 2023 – 17:37 ET
Fitch Ratings – Mexico City – 17 Oct 2023: Fitch Ratings afirmó la calificación ‘AAA(mex)vra’ a la emisión de certificados bursátiles fiduciarios (CB) FIMUBCB 22 tras considerar una reapertura por un monto de hasta MXN420 millones. La Perspectiva es Estable.
Después de esta reapertura, el monto total de los CB colocados en el mercado sería de hasta MXN2,000.00 millones. La fecha de vencimiento (19 de junio de 2027) y las condiciones estructurales de los CB se mantienen sin cambios.
FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN
Riesgo de Incumplimiento Consistente: La cartera permanece compuesta por tres tipos de activos. El primero es de préstamos deducibles de nómina (PDL; payroll-deductible loans) originados y administrados por Fimubac S.A. de C.V. Sofom E.N.R. (Fimubac) [calificación como administrador primario en ‘AAFC3+(mex)’ con Perspectiva Estable]. El segundo tipo es de PDL originados por socios comerciales de Fimubac, es decir, instituciones financieras no bancarias (IFNB) que originan créditos bajo las políticas de crédito de Fimubac. El tercer tipo es de carteras de PDL (cedidas o transferidas a diversos fideicomisos de administración y fuente de pago) que respaldan créditos mayoristas originados y administrados por Fimubac y otorgados a IFNB diversas.
Fitch afirmó el caso base de incumplimiento (BCDR; base-case default rate) de 10% para los tres tipos de activos. El desempeño se ha mantenido estable dados los criterios sólidos de elegibilidad requeridos por Fimubac para las IFNB, que siguen estrictamente las políticas de originación y documentación establecidas por la entidad.
Dinámica de los Flujos de Caja Soportan Estreses AAA(mex): Fitch utilizó su propio modelo de flujo de efectivo y consideró el pago oportuno de intereses y principal al vencimiento. En un escenario AAA(mex), se aplica al BCDR un múltiplo de estrés de 3.23 veces (x), asumiendo la peor distribución posible de la cartera. Dados los datos históricos y las características de los activos, se aplicaron al BCDR recuperaciones de 50%. Esto condujo a una pérdida en el escenario de calificación AAA(mex) de 32.3%, aplicado durante el período de amortización establecido en la transacción utilizando varias distribuciones de incumplimiento (inicial, media y final). Fitch consideró una tasa de prepagos anual de 15%, con incrementos de 2.0x y disminuciones de 0.5x para capturar escenarios de prepago alto y bajo en un escenario AAA(mex), ya que la transacción depende del margen financiero.
Amortización Objetivo Beneficia Estructura: La transacción se beneficia de una mejora crediticia (MC; calculada como uno menos el saldo insoluto de principal de las notas menos efectivo disponible más la porción de intereses del fondo de pagos mensuales sobre el valor nominal de la cartera) objetivo de 16.7% y una MC mínima de 13%.
El período de revolvencia es de 39 meses, sin embargo, desde el mes 25 empezará a amortizar principal en 15 pagos por un monto de uno sobre 15 hasta el período 39, actualmente la transacción está en el período 9. La operación se amortizará durante este período mientras se mantenga dentro del MC objetivo. Si no se alcanza la amortización total para el período 39, se activará un mecanismo de amortización full-turbo hasta alcanzar su vencimiento de 54 meses. La emisión paga intereses sobre la tasa de interés interbancaria de equilibrio (TIIE) a 28 días más un margen de 300 puntos básicos (pbs). El riesgo de tasa de interés está mitigado con una cobertura tipo CAP al 14% proporcionado por Banco Mercantil del Norte, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Banorte (Banorte) [AAA(mex) con Perspectiva Estable].
Riesgos de Contraparte Alineados con Calificación Propuesta: El Fideicomiso Irrevocable de Emisión, Administración y Pago CIB/2800 (fideicomiso emisor) aísla los fondos de la insolvencia posible del banco y de los proveedores de las cuentas bancarias. Los riesgos de mezcla y de interrupción de pagos no son significativos dada la existencia del Fideicomiso Maestro de Cobranza CIB/2710 (FMC) que consolida más de 90% de la cobranza total del originador. La cobranza se recibe directamente en el FMC y se transfiere diariamente al fideicomiso emisor.
En caso de que Fimubac recibiera cobranza, esta se deposita en un plazo no mayor a dos días al fideicomiso emisor. Además, la transacción se beneficia de una reserva de efectivo equivalente a tres meses de pago de intereses, totalmente fondeada desde la fecha de cierre. Por otro lado, un cambio en la calificación del proveedor de la cobertura de tasa de interés por debajo de la calificación asignada a los CB podría afectar su calificación, ya que no hay lenguaje de sustitución para el proveedor de la cobertura en los documentos legales.
Riesgos Operacionales Adecuados: Fimubac mantiene operaciones adecuadas como administrador de activos. Fitch opina que los procesos y criterios de originación de la entidad permanecen robustos y están ampliamente documentados en sus manuales y sistemas internos, tanto para PDL directos como los originados por las IFNB. La calificación de los CB también considera a Administrador de Portafolios Financieros S.A. de C.V. (Linq; no calificado por Fitch) como administrador maestro tanto del fideicomiso emisor como del FMC.
SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN
Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja:
–si el desempeño de la cartera se deteriorara por encima de las expectativas iniciales de Fitch y esto llevara a una disminución de la MC;
–si, en opinión de Fitch, se produjeran interrupciones operativas de Fimubac o del administrador maestro que afectaran el desempeño de la transacción;
–una baja en la calificación del proveedor de la cobertura (Banorte) por debajo de la calificación asignada a los CB, ya que no existe un lenguaje de reemplazo del proveedor de la cobertura;
–un aumento significativo del riesgo operativo relacionado con los mecanismos y prácticas de cobranza de las dependencias podría dar lugar a un cambio de Perspectiva o a una baja de la calificación;
–Fitch probó sensibilidades diferentes sobre la tasa de incumplimiento aplicada y concluyó que los aumentos superiores a 50% del BCDR y recortes en la recuperación de 50% podrían provocar una baja de al menos dos escalones de la calificación asignada.
Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza:
–la calificación otorgada se ubica en el nivel más alto en escala nacional, por lo que no es posible un alza en la calificación.
PARTICIPACIÓN
La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del (los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará.
CRITERIOS APLICADOS EN ESCALA NACIONAL:
–Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Marzo 1, 2023);
–Metodología de Calificación para Emisiones de Deuda Respaldadas por Créditos al Consumo (Septiembre 27, 2022);
–Metodología de Calificación de Contraparte de Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos: Apéndice de Derivados (Agosto 25, 2022);
–Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Marzo 28, 2023);
–Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020).
INFORMACIÓN REGULATORIA
FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 16/febrero/2023.
FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fimubac S.A. de C.V. Sofom E.N.R. (Fimubac) y Agente Estructurador, S.C. (i-Structure).
IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Portafolio con fecha de junio/2023, información de análisis de cosechas estáticas créditos de nómina originados por Fimubac y socios comerciales, así como de los portafolios que respaldan los créditos con fuente pago para el período 2014 al segundo trimestre de 2023. También se utilizó información recibida para el análisis y seguimiento de FIMUBCB 17, FIMUBCB 19, FIMUBCB 21 y FIMUBCB 22 desde su fecha de emisión, entre otros. Además, Fitch recibió borradores de la documentación legal de la transacción entre los que destacan el título, suplemento y aviso de colocación.
PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: del 31/diciembre/2014 al 30/junio/2023.
La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.
El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México.
Más información: https://www.fitchratings.com/entity/fimubcb-22-cib-2800-97406081